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本文目錄一覽：

1、用pos機(jī)刷信用卡6000手續(xù)費(fèi)

用pos機(jī)刷信用卡6000手續(xù)費(fèi)

2008-2019年可謂是我國信用卡業(yè)務(wù)的黃金時(shí)代，發(fā)卡量由1.42億張?jiān)黾又?Q20的7.49億張；信用卡貸款余額增加了44.9倍。而到18年末預(yù)計(jì)持有信用卡的人數(shù)達(dá)5億人，我國信用卡產(chǎn)業(yè)已告別高速發(fā)展的黃金時(shí)代，未來信用卡貸款增速將放緩，競爭更趨激烈。

來源 | 志明看金融

作者 | 志明分析師

1. 我國信用卡產(chǎn)業(yè)起步較晚，但近年發(fā)展快

信用卡業(yè)務(wù)源于零售商給予顧客的分期或延期支付的信貸，在銀行體系發(fā)展壯大。

由零售商給予客戶信貸以求促銷的做法有內(nèi)在的弱點(diǎn)和局限，但這一行為本質(zhì)上和積極尋求放貸的銀行無比契合，因此這一新型的信貸業(yè)務(wù)一出現(xiàn)便成為銀行業(yè)的香餑餑。

中國國內(nèi)目前流通的信用卡根據(jù)是否向發(fā)卡銀行交存準(zhǔn)備金可分為兩類：貸記卡與準(zhǔn)貸記卡。貸記卡指的就是狹義的信用卡，其通過給予持卡人一定的信用額度，持卡人可以先透支、后還款，還可以享受一定時(shí)長的免息期，但是賬戶內(nèi)的存款不計(jì)利息。

準(zhǔn)貸記卡需要持卡人先存款后才能使用，透支使用時(shí)需向發(fā)卡行支付利息，但存款可以按照活期利率獲得利息。

2010年中國銀行和光大銀行分別推出了借貸合一卡和存貸合一卡。獨(dú)創(chuàng)的一卡雙賬戶模式，具有消費(fèi)信貸和儲蓄理財(cái)雙重服務(wù)功能，其為融合借記卡賬戶和貸記卡賬戶于一體的銀行卡，是一種“新型的準(zhǔn)貸記卡”，存款可享受活期利息，貸款也可以獲得一定的免息期。

1.1. 我國信用卡行業(yè)發(fā)展的三個(gè)階段

我國信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展大體經(jīng)過了三個(gè)階段。1978年，中行廣東省分行代理發(fā)行香港東亞銀行“東美VISA信用卡”，拉開了我國信用卡的序幕。1985年6月，中行珠海分行發(fā)行了境內(nèi)首張信用卡-中銀卡。此后，工農(nóng)中建交等銀行相繼加入了VISA和萬事達(dá)國際組織，推出了VISA卡和Master卡。

但在上世紀(jì)八十和九十年代，信用卡業(yè)務(wù)一直發(fā)展緩慢。直到2002年中國銀聯(lián)的成立讓銀行卡跨行支付結(jié)算便捷起來，信用卡業(yè)務(wù)才開始進(jìn)入騰飛期。因此，銀行界人士普遍稱2003年為“信用卡元年”，該年信用卡發(fā)行數(shù)量突破300萬張。

萌芽時(shí)期（1979-1985），僅作為收單機(jī)構(gòu)

這一時(shí)期，我國的商業(yè)銀行僅僅作為國外信用卡的收單機(jī)構(gòu)存在，并沒有自主發(fā)行信用卡。因此，商業(yè)銀行主要通過終端服務(wù)商的ATM機(jī)和特約商戶的POS機(jī)開展對外國消費(fèi)者在中國信用卡消費(fèi)的收單業(yè)務(wù)。收入主要來自于結(jié)算收入，在信用卡使用量微乎其微的情況下，商業(yè)銀行的此項(xiàng)業(yè)務(wù)收入較少。

緩慢發(fā)展時(shí)期（1985-2002），自主發(fā)卡

1985年6月，中行珠海分行發(fā)行了境內(nèi)首張信用卡-中銀卡，開啟國內(nèi)銀行自主發(fā)行信用卡的時(shí)代。國內(nèi)商業(yè)銀行既做發(fā)卡業(yè)務(wù)也做跨行收單業(yè)務(wù)。國內(nèi)各銀行相互競爭，按自身的業(yè)務(wù)規(guī)范和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)卡，自行建設(shè)一套封閉的商戶收單網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，隨著發(fā)卡機(jī)構(gòu)的增多以及社會各界對信用卡認(rèn)識的改變，用卡人群增多，各家銀行開始通過各種方式獲取信用卡新用戶。

高速發(fā)展時(shí)期（2003-），成熟收獲期

2002年中國銀聯(lián)的成立讓銀行卡跨行支付結(jié)算便捷起來，信用卡業(yè)務(wù)進(jìn)入騰飛期。2003年8月，建設(shè)銀行發(fā)行了國內(nèi)第一張雙幣信用卡，信用卡市場開啟高增長時(shí)期。

這一時(shí)期，銀行通過銀聯(lián)進(jìn)行跨行交易清算，外資銀行通過各種方式進(jìn)入中國市場。如匯豐銀行入股上海銀行和交通銀行合作發(fā)卡，花旗銀行和浦發(fā)銀行合資成立信用卡中心，招行聘請臺灣中國信托商業(yè)銀行作為自己信用卡中心的顧問。銀聯(lián)統(tǒng)一整合國內(nèi)收單市場，并進(jìn)軍國際市場。銀行陸續(xù)成立信用卡中心，發(fā)力信用卡業(yè)務(wù)。

這期間，國內(nèi)信用卡發(fā)行量從08年末的1.42億張快速增長至20Q1的7.5億張，信用卡業(yè)務(wù)高速發(fā)展。

1.2. 近十年，我國信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快

近年來，隨著消費(fèi)升級、居民消費(fèi)觀念的改變以及銀行推進(jìn)零售轉(zhuǎn)型，我國信用卡發(fā)卡量保持較快增長。與此同時(shí)，商業(yè)銀行也開始在信用卡領(lǐng)域精耕細(xì)作，推進(jìn)差異化經(jīng)營，推出有競爭力的信用卡產(chǎn)品。

據(jù)央行《2019年支付體系運(yùn)行總體情況》報(bào)告，截至19年末，我國信用卡和借貸合一卡在用發(fā)卡數(shù)量7.46億張，同比增長8.7%。根據(jù)《中國銀行卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書（2019）》，截至18年末信用卡活卡率為73.2%，且近年來呈上升趨勢。截至19年末，全國人均持有信用卡0.53張，近年來有所上升，但仍處于較低水平。

我國信用卡交易總額增長較快。根據(jù)《中國信用卡產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書（2019）》，2018年我國信用卡交易總額已達(dá)38.2萬億元，同比增速達(dá)24.9%。信用卡交易額與GDP比值上升。2014年以來，信用卡交易額與GDP的比值由30.61%上升到18年的41.55%，表明信用卡使用頻率提高，在居民消費(fèi)中扮演更重要的角色，一定程度上也體現(xiàn)了信用卡對拉動(dòng)居民消費(fèi)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用。

信用卡信貸規(guī)模持續(xù)較快增長。我國信用卡信貸余額自2010年末的0.45萬億元快速增長至2019年末的7.59萬億元。我國信用卡信貸與總貸款的比例提升顯著，占比由2010年末的0.94%持續(xù)提升至2019年末的4.96%。

我國信用卡授信總額穩(wěn)升。截至19年末，我國信用卡授信總額達(dá)17.37萬億元，同比增速12.79%。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及信用卡消費(fèi)觀念的普及，信用卡授信總額持續(xù)較快增長。

我國信用卡卡均授信，授信使用率持續(xù)上升。2019年末信用卡卡均授信額度達(dá)2.33萬元，授信使用率達(dá)43.7%，信用卡滲透率達(dá)49.03%。信用卡消費(fèi)成為更多人的，更經(jīng)常的消費(fèi)支付手段。

2. 信用卡業(yè)務(wù)如何創(chuàng)收？

業(yè)界普遍認(rèn)為，發(fā)卡量300萬張是信用卡業(yè)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。經(jīng)過多年的“跑馬圈地”，截至2019年底，14家披露累計(jì)發(fā)卡量的上市銀行發(fā)卡量均超過300萬張，其中11家累計(jì)發(fā)卡量超過3000萬張，我國的信用卡市場逐漸從“跑馬圈地”走向“精耕細(xì)作”。

2.1. 利息收入、分期手續(xù)費(fèi)及商戶回傭?yàn)樾庞每I(yè)務(wù)的主要收入

信用卡業(yè)務(wù)收入由利息收入和非利息收入組成。利息收入主要是信用卡貸款利息收入，按場景不同劃分為消費(fèi)利息、信用卡取現(xiàn)的利息收入、逾期利息。一般情況下，信用卡利息收入統(tǒng)計(jì)在個(gè)貸利息收入中，不能區(qū)分，只有少數(shù)幾家上市銀行會單獨(dú)披露。非利息收入包括年費(fèi)、各類手續(xù)費(fèi)、違約金等。

信用卡業(yè)務(wù)收入以利息收入、分期手續(xù)費(fèi)以及商戶傭金收入等為主。據(jù)銀數(shù)觀卡數(shù)據(jù)，以18年為例，銀聯(lián)數(shù)據(jù)客戶銀行信用卡業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)為：分期手續(xù)費(fèi)收入占比最高，達(dá)36.7%；利息收入占比次之，達(dá)30.2%；商戶傭金收入占比15.6%。18年分期手續(xù)費(fèi)、利息收入以及商戶傭金收入合計(jì)占比達(dá)82.5%，貢獻(xiàn)了信用卡業(yè)務(wù)大部分收入；違約金收入占比達(dá)13%，信用卡年費(fèi)收入占比僅有3.7%。

信用卡業(yè)務(wù)收入貫穿于從新客戶到循環(huán)信貸型客戶的整個(gè)生命周期。

2.1.1. 利息收入，中流砥柱

利息收入是信用卡收入的主要部分，即透支使用信用額度所支付的利息。信用卡還款有兩種方式：全額還款或者最低還款，如果持卡人選擇最低還款，那么持卡人可以在保持良好信用記錄的同時(shí)享受循環(huán)信用，但對于剩余的未還款部分，銀行將收取高額的利息，即為循環(huán)利息，而一般循環(huán)利息率為日息萬分之五，換算為年利息率高達(dá)18.25%，遠(yuǎn)高于普通貸款利率。

如果是信用卡取現(xiàn)造成的透支，還不能享受免息期，自透支取現(xiàn)交易日當(dāng)天起按日利率萬分之五收取利息，按月計(jì)收復(fù)利。

央行于2016年4月15日發(fā)布了《關(guān)于信用卡業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從2017年1月1日起取消統(tǒng)一規(guī)定的信用卡透支利率標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行上下限區(qū)間管理。透支利率上限為日息萬分之五，下限為日息萬分之五的0.7倍（最低透支利率可到0.035%，年化利率約為12.78%）。同時(shí)取消關(guān)于透支消費(fèi)免息還款最長期限、最低還款額標(biāo)準(zhǔn)及附加條件的規(guī)定。

據(jù)銀聯(lián)數(shù)據(jù)，2018年銀聯(lián)客戶銀行信用卡業(yè)務(wù)中分期手續(xù)費(fèi)收入占比36.7%，利息收入占比30.2%?？紤]到分期手續(xù)費(fèi)本質(zhì)上是利息收入，那么實(shí)際利息收入占比約70%，與美國信用卡業(yè)務(wù)利息收入占比（69%）接近。

2.1.2. 分期收入，彎道超車

2017年初《關(guān)于加強(qiáng)信用卡預(yù)借現(xiàn)金業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》出臺，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對信用卡資金用途的監(jiān)管。16-18年信用卡利息收入在整體收入結(jié)構(gòu)中的比重下降，分期手續(xù)費(fèi)收入占比持續(xù)上升，并超過利息收入，18年分期手續(xù)費(fèi)收入占比達(dá)36.7%。

信用卡分期繞開了消費(fèi)者難以接受循環(huán)利息的消費(fèi)習(xí)慣，將支付利息轉(zhuǎn)化為支付看似不高的分期手續(xù)費(fèi)。中行、農(nóng)行、招行和浦發(fā)賬單分期12個(gè)月手續(xù)費(fèi)率分別為7.2%、7.2%、7.92%、8.16%，均低于循環(huán)透支利息率。

但實(shí)際通過測算，分期實(shí)際年化利率較高，能帶來非?？捎^的手續(xù)費(fèi)收入。一筆本金6000元、每期手續(xù)費(fèi)率為0.7%、分為6期的產(chǎn)品按期平均攤銷手續(xù)費(fèi)和本金，年利率該如何計(jì)算呢？因?yàn)槌挚ㄈ硕啻芜€款，但每期手續(xù)費(fèi)卻是一直按照分期總金額收取的，為了準(zhǔn)確計(jì)算分期付款的實(shí)際利率，需要引入期初金額（pv），每期還款額（pmt），每期利率（r）和還款期數(shù)（t）四個(gè)概念。

得到每期的實(shí)際利率（r），再乘上12，就得到了實(shí)際的年化利率。在這個(gè)例子中，分期產(chǎn)品的實(shí)際年化利率高達(dá)14.26%，高于最低年化透支利率12.78%。

分期付款業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是一種循環(huán)透支產(chǎn)品，有利于擴(kuò)大消費(fèi)和控制風(fēng)險(xiǎn)。目前分期產(chǎn)品主要有賬單分期、靈活分期、大額分期、現(xiàn)金分期、POS分期幾種。根據(jù)銀聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1H17賬單分期占各行分期業(yè)務(wù)筆數(shù)的60.62%；大額分期僅占8.2%，但收入占比高達(dá)41.19%。

賬單分期實(shí)質(zhì)是對持卡人賬務(wù)的調(diào)整處理，從銀行的角度來說，賬單分期運(yùn)營成本最低。賬單日至最后還款日期間，持卡人將已出賬單的金額辦理分期。因此銀行無需發(fā)展商戶也無需投入POS機(jī)，持卡人可通過網(wǎng)銀等自助辦理，極大降低了運(yùn)營成本。

大額分期收益較高，是銀行根據(jù)持卡人特定的大額消費(fèi)需求結(jié)合信用資質(zhì)，提供的分期貸款模式。當(dāng)前各大商行力推汽車分期產(chǎn)品，汽車消費(fèi)單筆金額高，信貸需求旺盛，已經(jīng)形成信用卡分期付款與汽車金融公司貸款平分天下的局面。由于汽車分期業(yè)務(wù)涉及與大型汽車廠合作，大型商業(yè)銀行往往具備更多優(yōu)勢。銀行還積極利用渠道優(yōu)勢，發(fā)力自家的網(wǎng)上商城分期購物。

靈活分期是具體一筆消費(fèi)已記賬還未出賬之前，持卡人申請直接轉(zhuǎn)換成分期支付；現(xiàn)金分期是持卡人將信用卡額度轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，并按指定期數(shù)分期歸還；POS分期是持卡人在與發(fā)卡行有合作關(guān)系的商場購物后，在結(jié)賬前對營業(yè)員表明該筆消費(fèi)需要分期付款，并選擇分期期數(shù)后，由營業(yè)員在專門的pos機(jī)上刷卡的一種提前消費(fèi)方式。持卡人在分期后根據(jù)對賬單上金額按期支付，直至全部分期金額還清為止。

2.1.3. 商戶回傭，以量補(bǔ)價(jià)

刷卡回傭指客戶刷卡消費(fèi)，商家按交易額的一定比例向銀行支付費(fèi)用。一般來講，發(fā)卡行、銀聯(lián)、收單行、商戶、持卡人五者涉及信用卡消費(fèi)的全過程，而這部分回傭通常是由發(fā)卡行、銀聯(lián)和收單行分享，曾長期處于7:1:2左右的水平。

我國信用卡刷卡費(fèi)率較低，但由于交易量快速增長，達(dá)到了以量補(bǔ)價(jià)的效果。中國信用卡特約商戶向發(fā)卡銀行支付的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率相對較低，大約為交易額的0.5%，而發(fā)達(dá)國家普遍在1.5%-3%左右。

2016年3月18日，國家發(fā)改委和人民銀行發(fā)布了《關(guān)于完善銀行卡手續(xù)費(fèi)定價(jià)機(jī)制的通知》，從2016年9月6日起全面下調(diào)銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)，商戶的刷卡手續(xù)費(fèi)成本大幅下降。

未來商業(yè)銀行在商戶回傭方面依然難以在“價(jià)”上有所作為。隨著第三方支付機(jī)構(gòu)的興起，技術(shù)壁壘和市場壁壘均被打破，市場競爭白熱化且缺少統(tǒng)一的規(guī)范，商業(yè)銀行難以掌握價(jià)的主動(dòng)權(quán)，但依然能夠通過量的擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)這塊收入的增長。近年來商戶回傭收入占比有所上升，2018年占比達(dá)15.6%。

2.1.4. 其他收入，占比小難有大作為

年費(fèi)收入即銀行每年為提供信用卡服務(wù)而收取的一定費(fèi)用。但隨著信用卡行業(yè)競爭的加劇，為搶奪客戶資源各行紛紛推出首年免年費(fèi)，以及在規(guī)定的期限內(nèi)刷滿一定筆數(shù)或一定的金額等就會免去年費(fèi)等優(yōu)惠，信用卡業(yè)務(wù)收入中年費(fèi)收入占比2018年就已下降至3.7%。2014年底浦發(fā)銀行宣布，自2015年起，除部分提供特別權(quán)益的卡片以外，浦發(fā)信用卡旗下50多個(gè)產(chǎn)品都將無條件終身免年費(fèi)。

浦發(fā)銀行的舉措對其他銀行的年費(fèi)收取規(guī)定產(chǎn)生影響。我們預(yù)計(jì)未來銀行或?qū)牟町惢a(chǎn)品定價(jià)入手，為高凈值客戶提供高價(jià)值服務(wù)，賺取一定的年費(fèi)收入，而普通信用卡則不收取年費(fèi)。

取現(xiàn)收入即銀行預(yù)借持卡人現(xiàn)金而收取的手續(xù)費(fèi)收入。多數(shù)銀行信用卡取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)在境內(nèi)按交易金額的1%或2%收取，而在境外根據(jù)網(wǎng)絡(luò)不同，則一般需要在交易金額的1%的基礎(chǔ)上加上一定金額作為取現(xiàn)手續(xù)費(fèi)，亦或是直接按照交易金額的3%來收取手續(xù)費(fèi)，并且一般有最低費(fèi)用的限制，遠(yuǎn)高于境內(nèi)交易的手續(xù)費(fèi)率。

違約金是指當(dāng)持卡人在到期還款日前未及時(shí)歸還賬單最低還款。2017年1月1日施行的信用卡新規(guī)取消了超限費(fèi)，由發(fā)卡機(jī)構(gòu)和持卡人協(xié)議約定違約金。銀行除了利息之外，對于最低還款額未還部分要收取5%的違約金，最低收取10元人民幣或1美元。

2.2. 信用卡業(yè)務(wù)成本考驗(yàn)經(jīng)營能力

信用卡業(yè)務(wù)成本包括運(yùn)營成本、營銷成本、資金成本、風(fēng)險(xiǎn)成本等。

運(yùn)營成本：運(yùn)營成本是信用卡系統(tǒng)建立、維護(hù)成本等。信用卡業(yè)務(wù)涉及授信、營銷、信貸審批、風(fēng)險(xiǎn)管理、后臺管理、數(shù)據(jù)倉庫、對賬單、收款、管理信息和報(bào)表系統(tǒng)等。一般認(rèn)為，150萬張流通活卡是經(jīng)營基礎(chǔ)，200-250萬張可以保證收支平衡，超過300萬張則可能實(shí)現(xiàn)盈利。

營銷成本：營銷成本指發(fā)卡行為促使客戶使用本行卡片的促銷成本。各大銀行“跑馬圈地”時(shí)期為了搶占市場份額，不惜投入大量資金營銷，抬高了營銷成本。

資金成本：資金成本指發(fā)卡行為持卡人透支消費(fèi)所墊付資金而付出的成本，可以理解為信用卡貸款FTP價(jià)格。比如，A銀行信用卡貸款FTP價(jià)格為5%，則當(dāng)信用卡收益率高于5%，則帶來正的利差收入。

風(fēng)險(xiǎn)成本：風(fēng)險(xiǎn)成本包括壞賬損失以及信用卡欺詐。信用卡業(yè)務(wù)收益率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較高。20Q1我國信用卡逾期半年未償信貸達(dá)919億元，較年初增加明顯，逾期半年以上信用卡貸款占比達(dá)1.27%。

3. 上市銀行爭相發(fā)力信用卡業(yè)務(wù)

3.1. 上市銀行競逐信用卡業(yè)務(wù)

信用卡業(yè)務(wù)漸成零售銀行業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，為銀行零售轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)。廣發(fā)銀行19年末信用卡占零售貸款比重最高達(dá)58.49%，四大行占比均在30%以下。四大行信用卡占零售貸款比重提升較小，其中工行、交行和中行均為負(fù)增長。

股份行爭相競逐信用卡業(yè)務(wù)，信用卡占零售貸款比重穩(wěn)步提升，民生銀行、興業(yè)銀行信用卡貸款占零售貸款比重19年末較15年末分別提升8.08、9.45個(gè)百分點(diǎn)。

大行和股份行為信用卡貸款市場主體，19年信用卡貸款增速較低。截至19年底7.59萬億的信用卡貸款中，六大行占比39.1%，9家A股上市股份行占48.1%，這15家銀行合計(jì)在總額中占比87.1%，為信用卡市場的主導(dǎo)者。

19年四大行中的農(nóng)行信用卡貸款同比增速較高，19年為24.8%；郵儲信用卡貸款規(guī)模較小，19年末僅1232億，增速較高；交行負(fù)增長（-7.5%）。股份行中，浦發(fā)銀行19年信用卡貸款出現(xiàn)負(fù)增長，19年增速為-2.8%。

具體銀行來看，19年大行信用卡貸款占總貸款比重較低，且增幅不大。一直以來，四大行和郵儲銀行對信用卡貸款占比較低。除交行外，19年底大行信用卡占貸款總額比重普遍提升，但增幅都在0.5%以下；交行從18年末的10.4%降低至19年末的8.8%。股份行的信用卡貸款比重較高，但19年普遍下降。

整體來看，18-19年上市股份行的信用卡貸款比重（占貸款總額）增幅不大，浦發(fā)、華夏、平安的信用卡占比下降明顯。其中，平安的信用卡占比顯著高于其他7家股份行，19年末同比降低0.4個(gè)百分點(diǎn)至23.3%。

四大行、交行和招行信用卡累計(jì)發(fā)卡量破億張。截至19年末，工行以累計(jì)發(fā)卡量1.59億張居首；四大行累計(jì)發(fā)卡量均超過一億。股份行與大行的累計(jì)發(fā)卡量有顯著差距，然而信用卡貸款的體量卻大致在同一水平。

有兩種可能，一來可能是股份行的流通卡數(shù)占比較高，二來可能是股份行戶均額度或戶均貸款額更高。股份制銀行中能與大行匹敵的是招行，2019年末，招商銀行的流通戶數(shù)達(dá)6450.48萬戶，流通卡數(shù)9530萬張，卡戶比約1.48卡/戶；浦發(fā)銀行流通戶數(shù)為3201.94萬戶，卡戶比約1.37卡/戶。

3.2. 部分上市銀行信用卡收入可觀

部分上市銀行信用卡業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)大。2019年，招行信用卡業(yè)務(wù)收入達(dá)800億元，中信銀行達(dá)605億元。中信銀行和浙商銀行19年信用卡業(yè)務(wù)收入增速較高，同比增速均超25%。由于信用卡不良上升主動(dòng)控制信用卡增速，浦發(fā)銀行2019年信用卡收入有所下降，同比增速為-4%。

信用卡交易額持續(xù)上升，但增速普遍下滑。除中行外，6家大行的信用卡交易額同比增速均不同程度下滑，其中交行18年信用卡交易額同比增速為35%，19年降至-4%，交易額負(fù)增長。股份行里，平安交易額增速大幅下降，從18年的76%下降到23%。雖然19年信用卡交易額仍持續(xù)上升，但增速普遍下降。

卡均交易額普遍下降。信用卡累計(jì)發(fā)卡量、流通卡數(shù)、流通戶數(shù)，是年報(bào)里常見的客戶數(shù)量指標(biāo)，但經(jīng)常披露不全，我們盡量在統(tǒng)一口徑之下比較卡均/戶均的交易情況。

按累計(jì)發(fā)卡量計(jì)算卡均交易量，區(qū)別于18年多數(shù)銀行的卡均交易量均上升，19年銀行的卡均交易量普遍有所下降，說明19年居民透支消費(fèi)傾向有所下降。按流通卡數(shù)計(jì)算卡均交易量，招行、平安、浦發(fā)比較接近，都在5萬元上下，且有小幅提升。

4. 信用卡業(yè)務(wù)還有多大的發(fā)展空間？

過去十幾年，中國信用卡產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，為信用卡的黃金時(shí)代。中國信用卡發(fā)卡量由08年末的1.42億張?jiān)黾又?Q20的7.49億張；信用卡授信總額由08年末的0.98萬億增至1Q20的17.57萬億，增加了16.9倍；信用卡貸款余額則由08年末的1582億增長至1Q20的7.26萬億，增加了44.9倍。2008-2019年可謂是我國信用卡業(yè)務(wù)的黃金時(shí)代。

信用卡業(yè)務(wù)已告別黃金時(shí)代，增速下滑，競爭日趨激烈。隨著過去十余年高速發(fā)展，信用卡業(yè)務(wù)競爭已十分激烈，且存量信用卡貸款規(guī)模較大，增速明顯下滑。

我們可以說，國內(nèi)信用卡業(yè)務(wù)已告別黃金時(shí)代。自2018年初以來，我國信用卡貸款增速持續(xù)下降，由18Q1的35.8%下滑至1Q20的4.0%。其中，1Q20受新冠疫情影響，居民消費(fèi)低迷，信用卡貸款出現(xiàn)下降，1Q20信用卡貸款減少了0.33萬億。

截至2018年末，央行金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫共收錄自然人9.8億人；其中，有信貸記錄的自然人5.3億人。截至18年末，國內(nèi)信用卡發(fā)卡量達(dá)6.86億張，我們預(yù)計(jì)基本覆蓋了這5.3億有信貸記錄的人（部分自然人有2張或以上信用卡）。

我國信用卡累計(jì)發(fā)卡量已居世界前列。截至2019年末，我國信用卡累計(jì)發(fā)卡量達(dá)7.46億張，同比增速達(dá)8.7%，增速有所放緩。經(jīng)過前些年的較快增長，2018年、2019年信用卡發(fā)卡量增長放緩。

截止至2018年末，美國信用卡累計(jì)發(fā)卡量為11.03億張，高于我國同期的6.86億張。不過，得益于我國的人口規(guī)模優(yōu)勢，我國信用卡累計(jì)發(fā)卡量已居世界主要國家前列。

隨著過去十余年的高速發(fā)展，我國信用卡行業(yè)面臨發(fā)展速度放緩之局面，告別了黃金時(shí)代，正處于競爭更加激烈的白銀時(shí)代。那么，未來，我國信用卡業(yè)務(wù)還有多大的發(fā)展空間呢？

1） 提升人口的覆蓋率，增加發(fā)卡量。當(dāng)前，我國信用卡人數(shù)預(yù)計(jì)約5億人，相比14億人口，覆蓋率仍有較大提升空間。隨著國人收入水平的提升以及消費(fèi)意識的改變，預(yù)計(jì)未來持有信用卡的人數(shù)仍將有較大增長。我們預(yù)計(jì)2050年左右國內(nèi)持有信用卡人數(shù)將由目前的5億人左右增長至10億人左右，人均持有信用卡有望達(dá)2張，屆時(shí)國內(nèi)流通信用卡數(shù)據(jù)或超過25億張，較目前有2倍以上的增加。

2） 提升人均價(jià)值。相比美國等發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)信用卡人均貸款規(guī)模仍有增長空間，此外，卡均交易量也有望有一定的提升。

4.1. 國內(nèi)信用卡持卡人數(shù)有較大增長空間

從人均持卡量角度看，目前中國信用卡人均持卡量較低。截至2019年末，我國人均信用卡持卡量為0.53張。從2018年末主要國家或地區(qū)的人均信用卡持卡量來看，美國人均3.37張，韓國、日本、加拿大和我國香港地區(qū)人均2張以上，澳大利亞和英國的人均持卡量也略高于中國。我國人均持卡量僅為美國的七分之一，在人均持卡量上與發(fā)達(dá)國家地區(qū)差距較大，未來提升前景廣闊。

由于人均信用卡持卡量這項(xiàng)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的是信用卡發(fā)行總量與總?cè)丝跀?shù)的比值，因此會小于實(shí)際使用信用卡群體的人均持卡量（簡稱“實(shí)際信用卡人均持卡量”）。但實(shí)際信用卡人均持卡量缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，信用卡資深研究人士董崢曾預(yù)估目前我國實(shí)際持卡人數(shù)約5億人，實(shí)際信用卡人均持卡量為1.5張。這一估計(jì)也與18年末有信貸記錄的有5.3億人接近，我們認(rèn)為相對靠譜。

即便考慮實(shí)際的人均持卡量，我國人均持卡量依然偏少，信用卡行業(yè)市場規(guī)模未來有望繼續(xù)擴(kuò)大。特別是，考慮到未來城鎮(zhèn)率提升和國人收入的增長，有信貸記錄的人數(shù)將有大幅增加，信用卡的人口覆蓋率有望大幅提升。

國內(nèi)一線城市信用卡人均持卡量較高，東南沿海省份有效卡量較多。據(jù)銀聯(lián)報(bào)告，截至2019年6月末，東南沿海地區(qū)銀數(shù)客戶銀行有效卡量較高，廣東、浙江、江蘇、山東的有效卡量超過千萬，河南、湖南、云南、寧夏卡量較年初增速在15%以上。

隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快，信用卡市場潛在客戶增加的同時(shí)，未來信用卡市場的發(fā)展或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向中西部的三、四線城市。

美國2018年末人均信用卡持卡量為3.37張，因此我們預(yù)估中國未來的人均信用卡持卡量天花板約為3張。

據(jù)《中國發(fā)展報(bào)告2020:中國人口老齡化的發(fā)展趨勢和政策》預(yù)測，2020-2035年，中國的總?cè)丝诩磳⑦_(dá)到峰值并進(jìn)入長期負(fù)增長階段，達(dá)到峰值的時(shí)間在2030年左右，峰值人口為14.2億-14.4億；此后總?cè)丝趯㈤_始進(jìn)入負(fù)增長時(shí)期，2050年人口規(guī)模將下降至13.6億到13.8億人。

截至19年末，中國人口14億人，城鎮(zhèn)化比例60.6%，其中，15-59歲人口9.11億人。根據(jù)人口數(shù)的預(yù)測，我們假定三種情形下（2030年、2040年和2050年人均持卡量達(dá)到2張），測算信用卡發(fā)卡量的增速。

不過，考慮到人口結(jié)構(gòu)及城鎮(zhèn)化提升速度，我們認(rèn)為，人均信用卡持卡量達(dá)到2張，2050年更為可能。我們預(yù)計(jì)，2050年國內(nèi)人均信用卡持卡量達(dá)2張，信用卡流通卡量達(dá)27億張，未來30年信用卡發(fā)卡量復(fù)合增速4.4%。

4.2. 2050年信用卡貸款余額或達(dá)30萬億元

我國的信用卡貸款占總貸款的比重較低。19年底，我國信用卡應(yīng)償信貸余額為7.59萬億元，在總貸款中占比4.96%，同比下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。同期，美國信用卡期末應(yīng)償信貸余額為9270億美元，在整體信貸中占比6.55%。2018年末日本信用卡應(yīng)償信貸余額占總貸款比重為2.58%；2006底韓國的占比為5.1%。

相比之下，我國信用卡期末代償余額占總貸款比重低于美國，略低于06年底韓國的占比水平。隨著我國居民消費(fèi)意識的轉(zhuǎn)變和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，信用卡貸款規(guī)模有望平穩(wěn)增長。

我國實(shí)際人均信用卡貸款金額與發(fā)達(dá)國家差距較小。我國目前實(shí)際信用卡使用人數(shù)約為5億人，19年末信用卡應(yīng)償信貸余額為7.59萬億元，因此實(shí)際人均信用卡貸款規(guī)模約為1.5萬元。美國18年末人均信用卡貸款余額為3220美元（約22800元人民幣）、英國19年末家庭人均信用卡貸款余額為2594英鎊（約22600元人民幣）。

相比之下，我國實(shí)際人均信用卡貸款金額與發(fā)達(dá)國家人均信用卡貸款金額相差不大，主要原因可能為1）我國現(xiàn)存的信用卡用戶主要為較高收入群體，收入水平與發(fā)達(dá)國家人均收入水平相差不大：2）部分銀行依托信用卡向小微企業(yè)主發(fā)放個(gè)人經(jīng)營性貸款，推高了信用卡貸款規(guī)模。

那么，中國信用卡業(yè)務(wù)還有多大的發(fā)展空間呢？

從累計(jì)發(fā)卡量和卡均貸款余額角度：截至2018年末，美國信用卡貸款期末余額為8700億美元，約6萬億人民幣。2018年末美國信用卡累計(jì)發(fā)行量為11.03億張，由此可算出每張信用卡期末貸款余額約為788美元（約5400人民幣元）；英國2018年末卡均貸款余額為1155英鎊（約1萬人民幣元）、日本2018年末卡均貸款余額為4.37萬日元（約2900人民幣元）。19年末，國內(nèi)信用卡發(fā)卡量7.49億張，信用卡貸款7.59萬億元人民幣，卡均貸款余額1.01萬元人民幣。

我們預(yù)測2050年我國人口規(guī)模為13.7億，人均將持有2張信用卡（低于當(dāng)前美國水平，但高于英國、新加坡），并假設(shè)未來卡均貸款保持不變，即1.01萬元/張。由此可推算出，2050年累計(jì)發(fā)卡量約為27.4億張卡，信用卡貸款規(guī)模達(dá)27.7萬億元，仍有較大的發(fā)展空間。

從信用卡貸款期末余額占總貸款比重角度：假設(shè)未來我國信用卡期末應(yīng)償信貸余額占總貸款比重與美國當(dāng)前的6.55%接近，以此測算2050年期末信用卡應(yīng)償信貸規(guī)模。截止至2019年末，我國金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為153萬億元。美國03-19年的總貸款年均復(fù)合增長率為3.57%，美國為發(fā)達(dá)國家，貸款增速較慢。2019年末我國貸款增速為12.34%，考慮到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，以及經(jīng)濟(jì)增長的放緩，中長期貸款增速預(yù)計(jì)將明顯下行，與GDP增速相匹配。

因此，我們預(yù)測未來30年的年均貸款復(fù)合增長率為4%來測算30年后我國的貸款規(guī)模。經(jīng)我們測算，2050年末我國貸款市場規(guī)模約為516萬億元，信用卡市場貸款有望達(dá)34萬億元。

從持卡人數(shù)和人均信用卡貸款角度：2018年我國0-24歲人口占比為27.9%，85-95歲以上人口占比為0.82%，共計(jì)28.72%。信用卡的持卡人群以25歲以上的人群為主，假設(shè)到2050年，我國14億人口中，25歲以上人群至少持有一張信用卡，信用卡持卡人數(shù)將達(dá)到10億的天花板。美國、英國2018年末人均信用卡貸款余額均約為23000元，當(dāng)我國信用卡市場發(fā)展成熟之時(shí)，人均貸款余額基本可以接近英美現(xiàn)在的水平，由此測算，我國2050年信用卡貸款市場規(guī)模約為23萬億元。

因而，我們預(yù)測2050年中國信用卡貸款余額大致為23-34萬億元，較19年末的7.59萬億元仍有2-3倍的增長空間。

5. 投資建議：低估值與經(jīng)濟(jì)反彈共振，銀行股估值有望修復(fù)

經(jīng)過過去十余年的高速發(fā)展，國內(nèi)信用卡貸款余額已由08年末的0.16萬億元快速增至19年末的7.59萬億元，可謂是信用卡業(yè)務(wù)的黃金十年。18年末，有信貸征信記錄的自然人數(shù)量約5.3億人，預(yù)計(jì)持有信用卡的人數(shù)達(dá)5億人，我國信用卡產(chǎn)業(yè)已告別高速發(fā)展的黃金時(shí)代，未來信用卡貸款增速將放緩，競爭更趨激烈。

隨著我國居民消費(fèi)意識的轉(zhuǎn)變和城鎮(zhèn)化率的提升，未來消費(fèi)信貸需求有望平穩(wěn)增長，信用卡行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段。我們預(yù)測2050年中國信用卡貸款余額大致為23-34萬億元，較19年末的7.59萬億元仍有2-3倍的增長空間。

低估值與經(jīng)濟(jì)反彈共振，銀行板塊估值有望合理修復(fù)。當(dāng)前，A股銀行（申萬）指數(shù)僅0.70倍PB（lf），為歷史低位。經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響，隨著經(jīng)濟(jì)刺激政策落地發(fā)揮效果，社融增速明顯上行，下半年經(jīng)濟(jì)或明顯反彈。盡管金融讓利擔(dān)憂制約上行空間，但經(jīng)濟(jì)反彈有望緩解不良擔(dān)憂，支撐銀行股估值合理修復(fù)，特別是四季度估值切換值得關(guān)注。

個(gè)股方面，我們主推低估值且基本面較好的平安銀行、光大銀行、興業(yè)銀行，關(guān)注成都銀行、長沙銀行、江蘇銀行、常熟銀行、張家港行、招商銀行等。

6. 風(fēng)險(xiǎn)提示

疫情之下，全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化；大幅讓利，盈利顯著負(fù)增長等

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