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中匯pos機(jī)升級(jí)
移動(dòng)應(yīng)用廣告市場(chǎng)增長(zhǎng)快但碎片化，看好匯量科技所處的中長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)。與同行對(duì)比中估值最低，值得關(guān)注。
8月31日，匯量科技（01860.HK）有限公司發(fā)布了2021年的中期業(yè)績(jī)公告。
2021年上半年?duì)I業(yè)收入3.07億美元，同比增長(zhǎng)15.3%；毛利4242萬美元，同比減少27.2%；凈虧損3877萬美元。
其中2843萬美元虧損是由于1月份發(fā)行的一筆價(jià)值3千萬美元的3年期可轉(zhuǎn)債的衍生金融負(fù)債公平值變動(dòng)造成的，去年同期凈利潤(rùn)為1309.8萬美元。
可以看到，在公司利潤(rùn)減少的同時(shí)，公司的營(yíng)業(yè)收入仍在增長(zhǎng)，隨著業(yè)務(wù)更多從非程序化向程序化平臺(tái)轉(zhuǎn)移，營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量也在不斷提升。
作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)，匯量科技的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)也在同步提升，如Mintegral平臺(tái)客戶留存率、開發(fā)者數(shù)量、開發(fā)者留存率、GA平臺(tái)合作游戲開發(fā)者數(shù)量、GA覆蓋月度活躍用戶數(shù)量等，都在穩(wěn)步增長(zhǎng)中。
匯量科技的業(yè)務(wù)包括廣告技術(shù)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)、云計(jì)算技術(shù)業(yè)務(wù)三大板塊，三項(xiàng)業(yè)務(wù)無論是所處的行業(yè)，還是匯量科技自身所擁有的技術(shù)和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，都不乏亮點(diǎn)：簡(jiǎn)言之，匯量科技屬于高成長(zhǎng)領(lǐng)域的科技平臺(tái)公司。
01
移動(dòng)應(yīng)用廣告市場(chǎng)增長(zhǎng)快但是碎片化，看好匯量科技所處的中長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)，與同行對(duì)比中匯量科技估值最低，值得關(guān)注。
移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)，在過去的20年中加速發(fā)展，成為我們生活中不可或缺的一部分。2020年有1400億全球下載，相當(dāng)于每秒4000次的下載。
根據(jù)Statista對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)以及匯量科技管理層對(duì)游戲行業(yè)數(shù)據(jù)分析需求規(guī)模的評(píng)估，到2024年，移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)總市場(chǎng)的規(guī)模將超過2000億美元。
其中，全球應(yīng)用內(nèi)廣告總收入，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2020年為1010億美元。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)的測(cè)算，全球移動(dòng)應(yīng)用廣告市場(chǎng)的年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%。移動(dòng)應(yīng)用廣告市場(chǎng)，屬于規(guī)模大、增速快的市場(chǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。
移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)規(guī)模龐大，但市場(chǎng)高度分散，生態(tài)系統(tǒng)非常碎片化。在谷歌Play Store中有超過287萬的應(yīng)用程序，在Apple App Store中有196萬的應(yīng)用程序；其中，有130萬款游戲可供移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶選擇。
高度分散化的市場(chǎng)中，有近500萬個(gè)移動(dòng)應(yīng)用程序。如何在擁擠的市場(chǎng)被發(fā)現(xiàn)，就成為移動(dòng)開發(fā)者要解決的難點(diǎn)和痛點(diǎn)。
以匯量科技為代表的移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)者技術(shù)平臺(tái)，就是為解決移動(dòng)開發(fā)者的難點(diǎn)和痛點(diǎn)服務(wù)的。
移動(dòng)廣告技術(shù)平臺(tái)通過提供移動(dòng)開發(fā)者所需要的SaaS工具矩陣，基于營(yíng)銷推廣的效果，收取廣告費(fèi)用，效果是根據(jù)為移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)者獲取的用戶數(shù)量（即用戶下載或安裝其應(yīng)用程序的數(shù)量）來計(jì)算的。
移動(dòng)廣告技術(shù)平臺(tái)排名全球前六的分別為Google, Facebook, IronSource, Unity，Applovin和匯量科技（Mintegral）六家，匯量科技的排名是全球第6、中國(guó)第1。
其中Google和Facebook屬于頭部流量市場(chǎng)，另外四家屬于中長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)，因此匯量科技的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是IronSource, Unity和Applovin三家。
由于以中輕度游戲?yàn)榇淼臄?shù)字內(nèi)容不斷創(chuàng)新難以被巨頭壟斷化的特征，以及全球范圍內(nèi)對(duì)巨頭的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為不斷加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)的增速比頭部流量市場(chǎng)的增速更快，因此中長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)的四個(gè)玩家都處于快速增長(zhǎng)中。
匯量科技在港股上市，另外三家在美股上市，我們可以從市值、市盈率、市凈率、市銷率、財(cái)務(wù)指標(biāo)等，比較一下三者的估值：
資料來源：公司公告，阿爾法工場(chǎng)研究院
第一，Applovin的市值是匯量科技的18倍，IronSource的市值是匯量科技的6.5倍，匯量科技對(duì)比自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，市值明顯偏??；
第二，由于虧損、市盈率TTM無法比較，市凈率和市銷率匯量科技都是最低的，Applovin的市銷率是匯量科技的4.3倍，IronSource的市銷率是匯量科技的7.9倍。
第三，從相同市值含有的毛利和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來看，匯量科技也是估值最低的。
所以，在與同行的對(duì)比中，可以發(fā)現(xiàn)，匯量科技是移動(dòng)廣告技術(shù)平臺(tái)中估值最低的標(biāo)的。
作為移動(dòng)廣告技術(shù)平臺(tái)，匯量科技和和Applovin、IronSource、Unity有兩個(gè)相同點(diǎn)：
第一，中長(zhǎng)尾流量市場(chǎng)本身在快速增長(zhǎng)。
第二，與廣告位緊密對(duì)接，廣泛使用SDK工具包，平臺(tái)能力也在不斷增強(qiáng)，受到大多數(shù)中小型APP開發(fā)者的青睞。
匯量科技和Applovin、IronSource、Unity也有兩個(gè)不同點(diǎn)：
第一、和前兩者相比，匯量沒有游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，是純第三方平臺(tái)，是中立的。不和客戶直接競(jìng)爭(zhēng)，而是構(gòu)建工具生態(tài)服務(wù)客戶的增長(zhǎng)策略，因此能夠更被客戶所信任。
第二、和這些聚焦歐美市場(chǎng)的公司相比，匯量的市場(chǎng)覆蓋更廣，客戶端來看，有大量的中國(guó)客戶，從流量段來看，有很多發(fā)展中國(guó)家地區(qū)的流量，這些都是西方公司比較難服務(wù)好的市場(chǎng)。
以上比較了匯量科技和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的估值差距、戰(zhàn)略方向，市場(chǎng)覆蓋的異同點(diǎn)。
估值的巨大差距，究竟是美股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)的差別，還是投資者情緒階段的不同? 市場(chǎng)存在理性的成分，也存在非理性的成分。這種估值的巨大差別是否合理，每個(gè)投資者都可以有自己的思考。
02
廣告技術(shù)業(yè)務(wù)加速向程序化轉(zhuǎn)型，Mintegral增長(zhǎng)趨勢(shì)迅猛，營(yíng)收質(zhì)量不斷提升，通過第三方權(quán)威認(rèn)證和建模方式創(chuàng)新有助于提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
廣告技術(shù)業(yè)務(wù)是匯量科技的主要業(yè)務(wù)，主要分為Mintegral平臺(tái)業(yè)務(wù)和Nativex平臺(tái)業(yè)務(wù)，Mintegral為核心業(yè)務(wù)平臺(tái)。
1. Mintegral
程序化營(yíng)銷平臺(tái)，鏈接了大量碎片化的中小型移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)者，采用云原生架構(gòu)，日處理廣告請(qǐng)求超1000億次，處理預(yù)測(cè)超過10萬億次。
Mintegral通過擴(kuò)大中小型移動(dòng)應(yīng)用開發(fā)者的移動(dòng)流量的聚合規(guī)模和利用自主迭代的機(jī)器學(xué)習(xí)算法，不斷提高分發(fā)和變現(xiàn)效率，優(yōu)化客戶營(yíng)銷投入的經(jīng)濟(jì)效果。
從商業(yè)模式角度，Mintegral平臺(tái)聚合的移動(dòng)流量的擴(kuò)大，與吸引及留存客戶并提高客戶預(yù)算增長(zhǎng)的能力具有相互促進(jìn)性。長(zhǎng)期來看，平臺(tái)的流量、客戶數(shù)量及其預(yù)算投放金額，以及算法能力三方持續(xù)共同增長(zhǎng)。
如下圖所示，Mintegral平臺(tái)的發(fā)展階段可以分為構(gòu)建平臺(tái)效應(yīng)、加速平臺(tái)效應(yīng)、杠桿平臺(tái)效應(yīng)三個(gè)階段。當(dāng)收入規(guī)模和單個(gè)客戶收入規(guī)模的增長(zhǎng)到一定階段，平臺(tái)的研發(fā)和銷售費(fèi)用開始成本邊際遞減，將形成杠桿平臺(tái)效應(yīng)。
資料來源：公司公告
Mintegral平臺(tái)每季度的收入，呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)：
資料來源：公司公告、阿爾法工場(chǎng)研究院
2. Nativex
綜合性營(yíng)銷平臺(tái)，既包括全球移動(dòng)端大媒體開發(fā)者的程序化營(yíng)銷平臺(tái)，也包括傳統(tǒng)非程序化營(yíng)銷平臺(tái)。
如下圖所示，匯量科技加速向以Mintegral平臺(tái)為核心的程序化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主動(dòng)收縮并將逐漸退出Nativex平臺(tái)中占用資金且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間較小的媒體代理業(yè)務(wù)及部分非程序化廣告業(yè)務(wù)。
資料來源：公司公告
下圖是2020年底，Mintegral平臺(tái)和Nativex平臺(tái)各自的應(yīng)收款和應(yīng)付款占平臺(tái)收入的比例，可以看到Mintegral平臺(tái)的應(yīng)收款和應(yīng)付款比例接近，僅占收入的10%左右；而Nativex平臺(tái)的應(yīng)收款比例高達(dá)76.6%，應(yīng)付款比例高達(dá)39.6%。
隨著Nativex平臺(tái)的收入不斷向Mintegral轉(zhuǎn)移，匯量科技的收入質(zhì)量顯然也在不斷提高。
資料來源：公司公告、阿爾法工場(chǎng)研究院
3. 2020年遭遇輿論攻擊，收獲了顯著進(jìn)步。
2020年8月，在外部貿(mào)易摩擦及數(shù)據(jù)隱私和保護(hù)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)匯量科技發(fā)動(dòng)了輿論攻擊，導(dǎo)致部分歐美流量發(fā)布商暫停合作，造成了短期沖擊。
取得顯著進(jìn)步的三個(gè)標(biāo)志性事件分別為：Mintegral在業(yè)內(nèi)率先開源了SDK（軟件開發(fā)工具包），通過美國(guó)權(quán)威第三方軟件安全平臺(tái)WhiteSource的開源審計(jì)，以及美國(guó)BDO 事務(wù)所的源代碼用戶隱私評(píng)估。
暫停合作的流量發(fā)布商紛紛回歸平臺(tái)，匯量科技通過權(quán)威第三方開源審計(jì)及隱私評(píng)估，為未來的發(fā)展消除了隱患。
4. Mintegral的建模方式，也使得IDFA新政對(duì)其影響小于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，利好公司的長(zhǎng)線發(fā)展。
從2019年年中開始，Mintegral逐步側(cè)重用戶即時(shí)興趣的建模和預(yù)估，這套建模體系不依賴于傳統(tǒng)的確定性的用戶廣告商識(shí)別符，并且在動(dòng)態(tài)創(chuàng)意優(yōu)化（Dynamic Creative Optimization）上投入大量精力，這使得蘋果的IDFA新政對(duì)其影響小于全球其他的移動(dòng)廣告平臺(tái)。
5. 對(duì)移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)按照地區(qū)和應(yīng)用類型劃分的分析
對(duì)移動(dòng)廣告收入按照地區(qū)劃分，由于來自歐洲、非洲及中東地區(qū)，美洲區(qū)的收入不斷上升，中國(guó)區(qū)的收入占比不斷下降；歐洲和美洲的占比不斷上升。
截至2020年底，收入來源呈現(xiàn)中、歐、美三足鼎立的格局；2021年上半年期末，與2020年底相比，中國(guó)區(qū)的收入比例保持不變，來自美、歐的收入比例有所下降，來自亞太和其他地區(qū)的收入比例增加。
值得注意的是，從流量上來看，尤其是Mintegral核心的SDK流量，都是在中國(guó)以外地區(qū)的，所以本身也受到中國(guó)區(qū)政策的影響預(yù)計(jì)較小：
資料來源：公司公告，阿爾法工場(chǎng)研究院
對(duì)移動(dòng)廣告收入按照應(yīng)用類型劃分，最近三年移動(dòng)廣告收入來自游戲的比重逐步增加，2021年上半年，游戲占比達(dá)60%；來自電商的比重比2020底有所下降，但同比增加95.1%；社交及內(nèi)容比2020年底有所增加，同比增加87.1%：
資料來源：公司公告，阿爾法工場(chǎng)研究院
6. Mintegral平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)分析
二季度，Mintegral平臺(tái)留存率86.0%，2020年底為82.3%；流量發(fā)布者留存率為92.9%。截至2021年6月30日的過去12個(gè)月貢獻(xiàn)了10萬美元以上收入的客戶，共計(jì)243個(gè)，合計(jì)貢獻(xiàn)了Mintegral平臺(tái)95.0%的收入。
二季度末，Mintegral平臺(tái)合作的流量開發(fā)者達(dá)5226個(gè)，2020年底為5071個(gè)；尚在合作的移動(dòng)流量46987個(gè)，較2020年末新增7340個(gè)。
03
數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，GA平臺(tái)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)不斷提升，協(xié)同效應(yīng)不斷加強(qiáng)，并購(gòu)熱云數(shù)據(jù)有望帶來新的增量和發(fā)展空間，值得關(guān)注。
1. GameAnalytics(GA)
GA是匯量科技的分析SaaS工具。該平臺(tái)是全世界最大的輕度/超輕度游戲數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析平臺(tái)之一。
2021年上半年，GA實(shí)現(xiàn)收入33.3萬美元，去年同期為16萬美元。二季度末，GA的合作游戲開發(fā)者數(shù)量為13.4萬個(gè)，2020年末為9.5萬個(gè)；月度活躍玩家（MAU）為22億，2020年末為19億。
GA客戶中，MAU大于10萬的游戲開發(fā)者有1006個(gè)，其中22個(gè)為Mintegral的客戶，貢獻(xiàn)了Mintegral平臺(tái)21.66%的收入。
Mintegral平臺(tái)在過去12個(gè)月支出大于10萬美元的客戶中，有32個(gè)使用GA的服務(wù)，占比達(dá)13.14%?？梢姡?strong>GA平臺(tái)和Mintegral平臺(tái)相互為對(duì)方帶來客戶，兩平臺(tái)間具有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
2. 熱云數(shù)據(jù)
2021年4月，匯量科技以15億元人民幣（含現(xiàn)金及股票）對(duì)價(jià)收購(gòu)熱云數(shù)據(jù)，熱云數(shù)據(jù)是國(guó)內(nèi)一家領(lǐng)先的移動(dòng)營(yíng)銷和數(shù)據(jù)分析服務(wù)商，每月分析超過7億臺(tái)終端設(shè)備的數(shù)據(jù)。
根據(jù)2021年匯量科技的業(yè)績(jī)中報(bào)，該筆收購(gòu)交易尚在交易中，交易完成后將進(jìn)一步完善營(yíng)銷技術(shù)工具矩陣。匯量科技與熱云數(shù)據(jù)管理團(tuán)隊(duì)存在業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，在2021底，熱云數(shù)據(jù)需完成1.23億元人民幣的營(yíng)業(yè)收入，管理團(tuán)隊(duì)才可拿到表現(xiàn)紅利；在2022年底，熱云數(shù)據(jù)需完成1.73億元人民幣的營(yíng)業(yè)收入，管理團(tuán)隊(duì)才可拿到表現(xiàn)紅利。
根據(jù)招銀國(guó)際的測(cè)算，熱云數(shù)據(jù)2021年的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為1.6億元人民幣，2022年的營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為2.3億元，高于匯量科技與熱云數(shù)據(jù)管理團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)對(duì)賭的上述底線條款。
資料來源：招銀國(guó)際
如并購(gòu)順利完成，熱云數(shù)據(jù)有望在2021年底為匯量科技帶來并表收入。同時(shí)，參考上述Mintegral平臺(tái)和GA平臺(tái)之間的協(xié)同效應(yīng)，熱云數(shù)據(jù)的產(chǎn)品矩陣和平臺(tái)加入后，也將與匯量科技現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣和平臺(tái)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
04
云計(jì)算SaaS業(yè)務(wù)剛剛起步，SpotMax系統(tǒng)可為客戶節(jié)約大量成本，上線AWS Marketplace將打開新的市場(chǎng)空間。
根據(jù)Flexera《2020年云計(jì)算現(xiàn)狀報(bào)告》，Garner在2020年11月的的最新報(bào)告預(yù)測(cè)全球公有云用戶在基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（IaaS）支出在2022年將達(dá)到822億美元。同時(shí)，73%的受訪企業(yè)表示在未來四年，將云計(jì)算成本的優(yōu)化作為企業(yè)的重點(diǎn)計(jì)劃。
SpotMax是匯量科技云計(jì)算資源成本優(yōu)化的SaaS工具。SpotMax系統(tǒng)可以幫助客戶節(jié)約60-70%的云計(jì)算資源成本，降低公有云閑置計(jì)算資源的使用門檻。
資料來源：公司公告
2020年11月30日，匯量科技公告成立云事業(yè)部；2021年3月4日，匯量科技宣布SpotMax正式上線Amazon Web Services (AWS) Marketplace。AWS全球24個(gè)區(qū)域用戶均可通過AWS Marketplace查找、購(gòu)買并部署SpotMax服務(wù)。
云計(jì)算技術(shù)業(yè)務(wù)目前處于起步階段，2021年上半年SpotMax業(yè)務(wù)收入13.6萬元，略高于2020年全年13.1萬元的業(yè)務(wù)收入。
05
最后總結(jié)：
1、對(duì)比Applovin、IronSource和Unity等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的估值，匯量科技存在被市場(chǎng)的低估的可能，未來隨著匯量科技的不斷成長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，匯量科技的價(jià)值將重新被認(rèn)識(shí)。
2、匯量科技廣告技術(shù)業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)和云計(jì)算技術(shù)業(yè)務(wù)之間存在著協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在各業(yè)務(wù)板塊均有自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)熱云數(shù)據(jù)并有效整合后，協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)將更加明顯。
3、匯量科技在2020年剛經(jīng)過陣痛期，目前也在收購(gòu)熱云數(shù)據(jù)和開展新業(yè)務(wù)的陣痛期，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，營(yíng)收質(zhì)量提升的趨勢(shì)仍在，年底前預(yù)計(jì)并表熱云數(shù)據(jù)將帶來營(yíng)業(yè)收入的進(jìn)一步提升。
目前毛利率、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下滑可能是由于公司上半年尚處于被攻擊后業(yè)務(wù)恢復(fù)的階段，以及處于公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的投入期所致，并不一定代表公司陷入困境。
4、投資者可以多關(guān)注如Mintegral平臺(tái)和GA平臺(tái)等核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的變化，因?yàn)橐苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)屬性的特點(diǎn)，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)更可能是脈沖式、階段跳躍型的，而非像消費(fèi)類企業(yè)那樣具有連續(xù)、平滑變化的特點(diǎn)。（作者：張輝）
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以上就是關(guān)于中匯pos機(jī)升級(jí),移動(dòng)廣告技術(shù)龍頭的升級(jí)之路的知識(shí)，后面我們會(huì)繼續(xù)為大家整理關(guān)于中匯pos機(jī)升級(jí)的知識(shí)，希望能夠幫助到大家！
