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1、2020年銀行pos機研究報告

2020年銀行pos機研究報告

（報告出品方/作者：華安證券，劉超）

郵儲銀行改革和上市的時間窗口，明顯有別于其他國有行。2011 年，郵儲銀行 確定了“股改、引戰(zhàn)、上市”三步走的改革路線。此后，它在 2012 年完成股份制改 革，2015 年引進十家戰(zhàn)略投資者，2016 年港股上市，2019 年 A 股上市。其他國有行 則先行一步，除了農(nóng)行于 2010 年上市之外，工行、中行、建行和交行的上市時間集 中于 2006-2007 年。彼時，宏觀經(jīng)濟高速增長，信貸規(guī)模不斷擴張，利率市場化尚 未成型，凈息差維持高位，銀行業(yè)發(fā)展一路高歌猛進。反觀當下，銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境 已發(fā)生巨變：信貸整體增速下行；利率市場化深化壓縮凈息差；行業(yè)掀起零售轉(zhuǎn)型 和發(fā)展金融科技的浪潮——唯轉(zhuǎn)型方能不落伍。

從股份改制，到引進戰(zhàn)略投資者，再到上市，大刀闊斧的改革下，郵儲銀行經(jīng) 營狀況表現(xiàn)出以下時序特征：

回報率：2015-2019 年，ROA 從 0.5%提至 0.62%，但權(quán)益乘數(shù)回落，ROE 下 行。RORWA 在 2016-2019 年連續(xù)上行。

貸款增速：2013 年起，郵儲銀行貸款增速明顯領先于其他國有行和整體社 融增速。

營收結(jié)構(gòu)：2016 年起，非利息收入占比提升。

橫向?qū)Ρ龋瑥?2016-2020 年均值看，郵儲銀行的 ROA（0.57%）和 RORWA（1.19%） 為國有行最低，但權(quán)益乘數(shù)（20.07）最高，整體 ROE（11.85%）位于第四位。簡易 杜邦分解的面板數(shù)據(jù)對比顯示，郵儲銀行：

凈利息收入和投資凈收入占比較高，手續(xù)費及傭金凈收入占比仍舊太低。

業(yè)務及管理費占比過高。

資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，信用減值準備占營收的比重明顯較低。

從縱向看，郵儲銀行 2012 年以來已經(jīng)發(fā)生了改變，以 ROA 和 RORWA 衡量的回報 率在疫情沖擊之前已經(jīng)有所提高。從橫向看，郵儲銀行的非利息占比較低，管理費 用占比高。但是，負債和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)勢為變革提供安全邊際，堅定不移地深耕基 層零售和大力投入金融科技，也將使其完成蛻變。

郵儲銀行具有清晰的零售銀行戰(zhàn)略，依托基層網(wǎng)絡，以“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中 小企業(yè)為重點服務對象，并一以貫之。從以下四個維度分析，我們對郵儲銀行的零 售發(fā)展保持樂觀：

首先，負債端優(yōu)勢為資產(chǎn)端的調(diào)整提供安全邊際，原本保守的貸款投放使資產(chǎn) 質(zhì)量撥備占營收比例較小，優(yōu)化資產(chǎn)時操作空間更大。

其次，（1）“自營+代理”的模式可以將渠道鋪設至基層，是服務三農(nóng)和小微企 業(yè)這一定位的關(guān)鍵戰(zhàn)略支撐；（2）龐大的基層用戶群體、小微企業(yè)為零售貸款、理 財服務和儲蓄存款業(yè)務提供了豐沃的土壤。城市高凈值客戶的競爭已經(jīng)白熱化的時 候，充滿活力的基層用戶潛力巨大，而挖掘這一礦藏則需深入基層的網(wǎng)絡。

再次，（1）和大股東郵儲集團深度合作，在廣泛的場景中尋覓機會，植入郵儲 銀行的服務；（2）在業(yè)務發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)借鑒戰(zhàn)略投資者的成功經(jīng)驗；（3）招商銀 行的零售悍將劉建軍入主郵儲，為轉(zhuǎn)型之路保駕護航。

最后，（1）尋求與開放平臺的緊密合作；（2）維持金融科技較大的投入力度。

2.1 負債端優(yōu)勢提供安全邊際

郵儲銀行的存款優(yōu)勢同時體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)和成本率兩個方面。

從結(jié)構(gòu)看，計息負債 中，存款余額占計息負債余額的比例行業(yè)最高，達 93.2%；存款中，個人活期存款余 額占存款余額的比例高達 26.6%，僅低于農(nóng)業(yè)銀行的 30%。

從成本率看，郵儲銀行存 款成本率 1.59%，和建設銀行并列行業(yè)第四。

存款優(yōu)勢壓低了計息負債的整體成本率。計息負債中，存款成本率最低；存款 中，個人活期存款成本率最低。郵儲銀行的存款占比和個人活期存款占比使其負債 端整體成本率行業(yè)最低。

負債端優(yōu)勢為資產(chǎn)端配置提供了安全邊際。一般而言，為了追求特定水平的凈 息差，較高的負債成本會要求較高收益率，給資產(chǎn)配置帶來更大壓力，風險敞口擴 大。雖然利息凈收入實現(xiàn)增長，但成本端就需要更多信用風險準備來對沖擴大的信 用風險敞口，維持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信用風險撥備占營收的比重會上升，拖累凈利潤 和 ROE。從 2020 年 A 股上市銀行截面數(shù)據(jù)的回歸模型看，生息資產(chǎn)收益率和撥備營 收比呈現(xiàn)出明顯正相關(guān)關(guān)系。對于郵儲銀行，負債端較低的成本為資產(chǎn)端配置提供 了足夠的安全邊際，其撥備營收比為 22.95%，行業(yè)最低。

2.2 基層提供零售的肥沃土壤

郵儲銀行具有清晰的、因地制宜的零售戰(zhàn)略。郵儲銀行“自營+代理”的模式使 渠道直達基層。借助這些渠道，郵儲銀行引流客戶，釋放基層用戶的活力，打開價 值天窗。

（1）渠道下沉：依托代理網(wǎng)點，觸角直達基層

（a）郵儲銀行網(wǎng)點數(shù)量居國有行第一，集中在縣級及以下。截至 2020 年末， 郵儲銀行網(wǎng)點達 39361 個，位于國有銀行第一。其中，縣級網(wǎng)點占比 22%左右，縣級 以下網(wǎng)點占比 48%左右，二者合計 70%，網(wǎng)點下沉程度明顯。同時，自助設備和 ITM 機也在增加。

（b）網(wǎng)點的 80%屬于代理網(wǎng)點，像毛細血管一般直達行政村，是郵儲銀行基層 零售戰(zhàn)略的關(guān)鍵支撐。代理網(wǎng)點由郵政集團管理和經(jīng)營。

（c）代理網(wǎng)點貢獻了郵儲銀行 60%以上的存款。2018-2020 年，代理網(wǎng)點貢獻 的平均存款余額占總的存款平均余額的比例在 64.84%-67%之間。郵儲銀行就這些存 款，按照不同的存款期限以固定的分檔費率向郵政集團支付手續(xù)費。

存款費率分布在 0.2%-2.3%之間，存款期限越短，費率越高。儲蓄代理費結(jié)構(gòu)中， 活期存款和一年期存款手續(xù)費合計占比大約在 90%左右，對應費率分別為 2.3%和 1.08%。 如果將儲蓄代理手續(xù)費加回存款平均余額的利息支出中，則實際存款成本大約上升 0.9% 左右。以 2020 年為例，未加回手續(xù)費的存款利率是 1.59%，加回之后的實際存款成本率 為 2.46%。

(d)郵儲銀行就中間業(yè)務向集團支付手續(xù)費。2020 年，結(jié)算類手續(xù)費、代理金融服 務類手續(xù)費分別為 81.7 億元和 55.31 億元，同比增速分別為 12.18%和-0.87%。

（2）客戶優(yōu)化：財富客戶和 VIP 客戶高速增長

客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，手機銀行客戶、VIP 客戶、財富客戶增速較高。和其他零售 銀行一樣，郵儲銀行同樣實施客戶分層戰(zhàn)略，50 萬資產(chǎn)以上的客戶為財富客戶，10 萬資產(chǎn)以上的客戶為 VIP 客戶。2020 年末，個人客戶達 6.22 億戶，同比增長 3%， 但其中手機銀行客戶、VIP 客戶和財富客戶分別達 2.99 億戶、3642 萬戶和 287 萬戶， 對應同比增速分別為 15%、18%和 16%，均顯著高于個人用戶總體的增速，一是因為 線上化渠道改造，二是因為客戶質(zhì)量提高。

客戶質(zhì)量提升推動業(yè)務增長。2020 年末，個人銀行業(yè)務收入 1981 億元，同比增 長 12.20%。個人貸款占比和個人銀行業(yè)務收入占比分別為 56.9%和 69.2%，2018 年 以來連續(xù)提升。個人理財余額達 8323 億，同比增長 6.33%。信用卡新增發(fā)卡量和消 費金額在疫情沖擊之前，均保持了高速增長。我們估算除了住房貸款外的個人貸款 收益率達 7%。

（3）深耕“三農(nóng)”：涉農(nóng)貸款和小微貸款高速增長

在郵儲銀行的零售戰(zhàn)略定位中，“三農(nóng)”是明確的發(fā)力方向之一，總行層面上成 立“三農(nóng)”公司金融中心。截至 2020 年末，郵儲銀行涉農(nóng)貸款達 1.41 萬億，較上 年末增加 1496.76 億元，同比增長 11.9%，增速反彈?？傤~ 1000 萬及以下的小微貸 款余額達 8012 億元，同比增長 22.67%，2016 年以來保持了可觀的增速。此外，小 額貸款筆均金額僅為 10.92 萬，服務客戶超過 369.03 萬戶。個人小額貸款利率高達 5.88%。

2.3 注入新鮮血液保駕護航

郵儲銀行與控股股東以及戰(zhàn)略投資者之間均存在緊密合作。此外，原招行負責零售業(yè)務的副行長劉建軍近期入主郵儲銀行，為零售之路保駕護航。

（1）和郵政集團之間的戰(zhàn)略協(xié)同

郵儲銀行控股股東為郵政集團，持股比例為65.35%，其中有65.34%是直接持股， 0.01%是通過中郵證券間接持股。郵政集團擁有廣闊的物流網(wǎng)絡，具有資金、物流、 信息、和商務的先天優(yōu)勢。基于這些優(yōu)勢，郵儲銀行可以為廣闊的人口提供基礎金 融服務。具體的協(xié)同： 信息：與速遞物流、郵政合作推出聯(lián)名卡，吸引客戶。

物流：和郵政速遞合作，開辦 E 境貸業(yè)務，服務跨境電商客戶。

資金：結(jié)合郵政集團村郵站點實現(xiàn)理財、結(jié)算、小額貸款、代繳費等服務的疊加，深耕農(nóng)村市場。

場景：依托“郵樂網(wǎng)”“郵掌柜”“掌柜貸”等產(chǎn)品在農(nóng)村商超網(wǎng)點提供取 款、開卡、小額經(jīng)營貸款服務。

和郵政集團合作的本質(zhì)在于前者廣闊的業(yè)務范圍為郵儲銀行的融資、理財業(yè)務 提供了接口，將業(yè)務注入到郵政集團的巨大鏈接網(wǎng)絡當中來獲取價值。

（2）引入戰(zhàn)略投資者嫁接管理能力

引入戰(zhàn)略投資者是國有行改革的常規(guī)操作。對于轉(zhuǎn)型這種需要統(tǒng)籌設計、堅定 執(zhí)行、牽一發(fā)動全身的調(diào)整來說，借鑒成功的經(jīng)驗，是少走彎路減少試錯成本的最 優(yōu)解。郵儲銀行引入 UBS、CPPIB、摩根大通、TEMASEK、IFC、DBS、中國人壽、中國 電信、螞蟻金服、騰訊共計十家戰(zhàn)略投資者，在金融消費、網(wǎng)點轉(zhuǎn)型、風險管理、 財富管理、三農(nóng)小微、金融科技等五個方面均與不同的戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)合作，全方 位地優(yōu)化經(jīng)營。

（3）原招行零售悍將劉建軍入主

2021 年 5 月 31 日，郵儲銀行公告稱劉建軍將出任郵儲銀行行長。劉建軍歷任招 商銀行濟南分行副行長，招商銀行總行零售銀行部總經(jīng)理、零售綜合管理部總經(jīng)理、 總行業(yè)務總監(jiān)兼零售金融總部常務副總裁、信用卡中心理事長，招商銀行執(zhí)行董事、 副行長、董事會秘書等職務，在招商銀行供職超過 20 年，是招商銀行加冕“零售之 王”的親歷者。他的到來，將極大提高郵儲銀行零售之路的成功概率。

2.4 金融科技打造無界銀行

發(fā)展金融科技是郵儲銀行面臨的更大挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上看，銀行收益來源于風險， 是賺取信息不對稱錢，因此是天然的數(shù)據(jù)中心。這也決定了銀行業(yè)的金融科技發(fā)展 注定是基于數(shù)據(jù)的創(chuàng)新，需要變革的方面包括 IT 架構(gòu)、核心系統(tǒng)、項目群管理以及 數(shù)據(jù)中心。在這紛繁復雜體系中，金融科技在具體業(yè)務中的應用是形式，轉(zhuǎn)型的核 心是理念轉(zhuǎn)變，支撐力量則是投入的持續(xù)性。

（1）服務多元化和風險管理

向客戶提供多元化服務以及風險控制是銀行業(yè)將金融科技嵌入經(jīng)營的普遍形式。

服務多元化的重心是擴展網(wǎng)點的營業(yè)邊界，將一些業(yè)務的部分或者全部轉(zhuǎn)向線 上，從而減少交易費用。借助于郵 E 貸 APP、手機銀行和微信銀行，實現(xiàn)“線下審批 +線上隨貸隨還”或者“線上審批+網(wǎng)點貸款”等。核心是實現(xiàn)等客戶上門到送服務 上門轉(zhuǎn)換。

風險管理是金融科技應用另一方面。通過銀行積累的數(shù)據(jù)，進行貸前、貸中和 貸后風險的識別和管理，將不良率控制到一個較低的水平?？紤]到小微貸款和零售 貸款是郵儲銀行深耕的方向，大數(shù)據(jù)模型在風控上的運用是繞不過去的坎。

（2）經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)換是重中之重

從某種意義看，發(fā)展金融科技是零售轉(zhuǎn)型的必然要求，零售業(yè)務的發(fā)展路徑是 通過連續(xù)不斷提供高質(zhì)量的金融產(chǎn)品，獲取客戶信任，增強客戶粘性（從產(chǎn)品關(guān)系 變?yōu)榉栈锇椋?，進而實現(xiàn)零售貸款、存款、財富管理、私人銀行業(yè)務的發(fā)展。其中，服務體驗的提升往往通過金融科技助力。對于一個致力于零售業(yè)務和金融科技轉(zhuǎn)型的國有行來說，既要培育技術(shù)為客戶服務的理念，又要積極向外尋求合作，拓展銀行的邊界。

案例一：郵儲+螞蟻金服。從郵儲銀行的角度看，和螞蟻金服的合作主要是借助 后者的超級流量來提升銀行的資金價值，主要通過兩種途徑：第一，將郵儲銀行電 子銀行嵌入到支付寶中，利用支付寶的接口實現(xiàn)電子銀行獲客。第二，將中郵貸款 等融資端口嵌入支付寶中，實現(xiàn)貸款的發(fā)放。盡管郵儲銀行沒有公布2020年的數(shù)據(jù)， 我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^ 2019 年的數(shù)據(jù)看到合作效果。截至 2019 年，通過支付寶引流 信客戶超過 2200 萬戶， 信金額達到 2600 億元，發(fā)放金額達到 400 億元，收益率 高達 8%-9%。

案例二：郵儲銀行+奇瑞。通過和奇瑞汽車以及郵政集團的協(xié)同，郵儲銀行借助 融合兩方優(yōu)勢將貸款嵌入汽車銷售中，并通過互聯(lián)網(wǎng)平臺、廣告媒體、線下車展和 郵政網(wǎng)點等實現(xiàn)引流和獲客。

無論是支付寶還是奇瑞汽車的合作，本質(zhì)上都是添加場景，借力打力。但是，通過不斷獲取多元化的場景，郵儲銀行將從依附于幾個產(chǎn)品過渡到從客戶生活場景中源源不斷地尋找價值來源。從供給方看，是零星產(chǎn)品轉(zhuǎn)向多個產(chǎn)品并且相互促進的過程。從需求方看，是客戶對單個產(chǎn)品的信任到郵儲銀行品牌信任進而成為合作伙伴的轉(zhuǎn)換。

（3）堅定的戰(zhàn)略，持續(xù)的投入

轉(zhuǎn)型是否成功的另一個關(guān)鍵是持續(xù)投入，堅定戰(zhàn)略不發(fā)生飄移。2020 年末，郵 儲銀行在發(fā)展信息科技上面投入 90.27 億，同比增長 10.35%，占營收比例為 3.15%， 較 2019 年提高 0.19 個百分點（連續(xù)三年提升）。該投入比例行業(yè)領先。

3.1 資產(chǎn)負債管理與凈息差

（1）資產(chǎn)負債的 配 ：存款成本壓力逐步顯現(xiàn)

郵儲銀行的生息資產(chǎn)比計息負債擁有更廣闊的管理空間。生息資產(chǎn)中，雖然貸 款的占比自 2012-2016 年明顯提升，但 2016 年以來基本穩(wěn)定，2020 年末為 51.65%。 計息負債中，吸收存款占比 2019-2020 年保持在 96%-97%之間。2017 年以來，存款 成本開始上升，使凈息差承壓。

（2）發(fā)力貸款業(yè)務

存貸比、RWA/總資產(chǎn)、貸款余額/生息資產(chǎn)三個指標均表明郵儲銀行在 2015 年 以后更加發(fā)力貸款業(yè)務。2016-2020 年，貸款總額增速在 15-20%左右。此外，除 2017 年外，零售貸款增速明顯高于對公貸款。

對公貸款中，建筑業(yè)（4.73%）、批發(fā)和零售業(yè)務（5.94%）、房地產(chǎn)業(yè)（4.73%）、 租賃及商務服務業(yè)（5.57%）占比 2016 年至今有所提高，其余行業(yè)占比相應下降。

零售貸款中，住房和信用卡貸款維持高速增長。2019-2020 年，個人其他消費 貸款和小額貸款的同比增速抬升。截至 2020 年末，零售貸款、住房貸款和信用卡貸 款在貸款總額中的占比分別為 56.92%、33.61%和 2.53%。

橫向?qū)Ρ龋?020 年末，郵儲銀行貸款/生息資產(chǎn)的比例為 51.3%，低于所有的大 中型銀行。貸款中，零售貸款占比 56.92%，僅低于平安銀行的 60.19%，住房貸款占 比 33.61%，僅低于建設銀行的 34.82%。郵儲銀行貸款收益率為 4.75%，位于國有行 之首。

上述貸款結(jié)構(gòu)的變化 射出 穩(wěn)健的戰(zhàn)略調(diào)整思路，維持風險收益的動態(tài)平衡， 一方面提高貸款占比，主動經(jīng)營風險；另一方面，穩(wěn)步推進，以風險較小的住房貸 款為先行試驗田。展望未來，房地產(chǎn)貸款集中度管理制度為大型銀行設置了 40%的 天花板，郵儲銀行的住房貸款占比目前已達 33.61%，進一步提升空間有限。因此， 發(fā)力信用卡、消費貸、個人經(jīng)營貸款等房貸以外的零售業(yè)務也是政 引導下的合意 之舉。

（2）個人存款的變化

從貸款派生存款的機制下，個人存款仍是預期中的主角。2014 年以來，個人存 款保持了穩(wěn)健增長，其中個人定期存款增速明顯高于個人活期存款。就公司存款而 言，除了 2018-2019 年負增長之外，2014 年至今的其余年份均實現(xiàn)了可觀增長。截 至 2020 年末，個人定期、個人活期、公司定期和公司活期在存款總額中的占比分別 為 59.90%、27.94%、3.72%和 8.44%，個人存款主導地位明顯。

橫向?qū)Ρ龋]儲銀行個人定期存款占比（59.9%）和個人活期存款占比（27.9%） 均位居行業(yè)第二，前者僅低于渝農(nóng)商行（60.3%），后者僅低于農(nóng)業(yè)銀行（30.0%）。 公司定期存款占比（3.7%）和活期存款占比（8.4%）均是行業(yè)最低。

上述貸款和存款的結(jié)構(gòu)演化清晰地映射到凈息差波動上。2015-2019 年，生息資 產(chǎn)中貸款占比的波動中樞穩(wěn)定，貸款內(nèi)部零售貸款占比不斷提高，推動生息資產(chǎn)收 益率上行。計息負債中，存款占比高，存款成本率緩慢上行給負債成本帶來壓力。 2020 年，政 主導壓制資產(chǎn)端收益率，同業(yè)負債下行緩釋了存款成本率的小幅抬升， 但凈息差收縮。

3.2 場景拓展推動中間收入增長

2020 年，手續(xù)費及傭金收入實現(xiàn) 327.46 億元，同比增長 10.95%。銀行卡及 POS 手續(xù)費收入 115.16 億元，同比減少 5.68%，主要因為電子渠道支付發(fā)展擠占了跨行 和 POS 業(yè)務。結(jié)算與清算手續(xù)費收入 82.81 億元，同比增長 10.08%，主要因為公司 推動從網(wǎng)點獲客向場景獲客轉(zhuǎn)型，同時優(yōu)化客戶體驗，推動該項業(yè)務收入增長。代 理業(yè)務手續(xù)費收入實現(xiàn) 71.08 億元，同比大增 56.01%，主要因為融合線上和線下場 景營銷模式，代理保險、代銷基金等業(yè)務高速增長。

綜合來看，電子渠道以及拓展獲客場景顯著 手續(xù)費及傭金 收入。電子支付 渠道崛起擠占傳統(tǒng)銀行卡手續(xù)費收入，但線下和線上場景的融合和擴展又給結(jié)算、 代理業(yè)務帶來機會。

3.3 資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健

郵儲銀行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)出兩個特征：第一，增強貸款配置力度給不良率帶來壓 力；第二，橫向?qū)Ρ荣Y產(chǎn)質(zhì)量仍是行業(yè)領先。

隨著生息資產(chǎn)中貸款占比提高，資產(chǎn)質(zhì)量不可避免地面臨系統(tǒng)性壓力。2016 年 以來，不良率小幅上升，2020 年末，升至 0.88%。但是，關(guān)注類貸款占比下降至 0.54%， 不良+關(guān)注類貸款占比下降至 1.42%，說明郵儲銀行加速了不良貸款認定。從貸款分 類看，除了個人小額貸款不良率下降之外，對公貸款、其他分類的個人貸款不良率 均有上行壓力。

組內(nèi)對比，2020 年末，對公貸款（0.95%）和零售貸款（0.98%）均高于整體（0.88%） 不良率。零售貸款中，房貸之外的貸款類別不良率均高于對公貸款。在個人住房貸 款集中度管理制度的限制下，房貸增速無望持續(xù)。隨著其他零售貸款占比提升，可 能會推高不良率。

橫向?qū)Ρ?，資產(chǎn)質(zhì)量仍遠好于其他大中型銀行。2018-2020 年，郵儲銀行不良率 在大中型銀行中保持最低。同期，撥備覆蓋率持續(xù)提高，也遠高于其他國有行，大 中型銀行中低于招商銀行。

3.4 資本充足率上升

郵儲銀行資本充足率自 2013 年以來持續(xù)上升，但目前橫向?qū)Ρ热缘陀谄渌麌?行，主要因為其尚未采用高級法計量風險資本。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網(wǎng)】。

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