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南京新國(guó)都pos機(jī)代理
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隨著上市公司進(jìn)入年報(bào)預(yù)告密集期，商譽(yù)減值帶來(lái)的業(yè)績(jī)變臉又開(kāi)始浮現(xiàn)。
綜合支付服務(wù)商新國(guó)都（300130.SZ）近期做出業(yè)績(jī)修正公告，預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4億~4.38億元，同比增長(zhǎng)61.37%至76.5%，下修至凈利潤(rùn)2.3億元至2.6億元，同比增長(zhǎng)-7.21%~4.89%。下修業(yè)績(jī)后，公司次日股價(jià)跌停。
新國(guó)都營(yíng)業(yè)收入
資料來(lái)源：wind
根據(jù)新國(guó)都對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下調(diào)的原因來(lái)自對(duì)兩家子公司1.8億~2.1億元的商譽(yù)減值計(jì)提。
新國(guó)都可視為電子支付硬件服務(wù)商向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展樣本公司。2014年開(kāi)始，公司圍繞電子支付產(chǎn)業(yè)鏈先后收購(gòu)多家產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司，并通過(guò)并購(gòu)嘉聯(lián)支付獲得第三方支付牌照，試圖打造協(xié)同的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
與資本市場(chǎng)活躍形成對(duì)比，2017年以來(lái)，其主業(yè)POS終端制造的市占率及相關(guān)業(yè)績(jī)開(kāi)始萎縮，此前打造協(xié)同的戰(zhàn)略的征信板塊已經(jīng)剝離，而上述兩項(xiàng)曾經(jīng)對(duì)市值推動(dòng)和管理起到重大作用的概念業(yè)務(wù)，在商譽(yù)減值陰影下，盈利的可持續(xù)性也畫(huà)上了問(wèn)號(hào)。
主營(yíng)構(gòu)成
資料來(lái)源：wind
高溢價(jià)收購(gòu)板塊業(yè)績(jī)變臉
根據(jù)回復(fù)函，新國(guó)都的業(yè)績(jī)下調(diào)來(lái)自其對(duì)子公司長(zhǎng)沙公信誠(chéng)豐信息技術(shù)服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公信誠(chéng)豐”）、浙江中正智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中正智能”）并購(gòu)時(shí)形成商譽(yù)的減值。其中，公信誠(chéng)豐預(yù)計(jì)商譽(yù)減值1.45億元至1.65億元，中正智能預(yù)計(jì)商譽(yù)減值3500萬(wàn)元至4500萬(wàn)元。
值得注意的是，公誠(chéng)信豐和中正智能分別對(duì)應(yīng)大數(shù)據(jù)服務(wù)和生物識(shí)別業(yè)務(wù)，是新國(guó)都近年來(lái)拓寬業(yè)務(wù)版圖、推進(jìn)戰(zhàn)略協(xié)同、進(jìn)行市值管理的重要抓手，如今卻成為拖累業(yè)績(jī)的根源。
公開(kāi)信息顯示，新國(guó)都2014年開(kāi)始，圍繞電子支付產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行了一系列外延式并購(gòu)，先后收購(gòu)了公信誠(chéng)豐、浙江中正、嘉聯(lián)支付、惠信資信等多家公司。
而上述收購(gòu)也不乏高溢價(jià)。以公信誠(chéng)豐為例，2016年，新國(guó)都通過(guò)定增方式以5億元現(xiàn)金收購(gòu)了公信誠(chéng)豐，形成商譽(yù)4.33億元。按照彼時(shí)公告，以2016年2月29日為評(píng)估基準(zhǔn)日，公信誠(chéng)豐凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為3695萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為5.13億元，評(píng)估增值約4.76億元，增值率1287.68%。
在上述交易中，相關(guān)方對(duì)公信誠(chéng)豐作出了2016年、2017年及2018年度的扣非凈利潤(rùn)分別不低于4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。2016至2018年，公信誠(chéng)豐承諾期內(nèi)業(yè)績(jī)完成率為101.57%。承諾期滿(mǎn)后首年，即發(fā)生業(yè)績(jī)剎車(chē)。
在回應(yīng)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)，新國(guó)都方面表示，公信誠(chéng)豐業(yè)務(wù)模式主要為客戶(hù)提供基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的身份認(rèn)證、運(yùn)營(yíng)內(nèi)容審核和業(yè)務(wù)審核等綜合數(shù)據(jù)，此次商譽(yù)減值主要來(lái)自公信誠(chéng)“未入圍其主要客戶(hù)新一年數(shù)據(jù)審核業(yè)務(wù)的主要供應(yīng)商，并非受到去年大數(shù)據(jù)行業(yè)整肅趨嚴(yán)影響”。
據(jù)記者采訪(fǎng)了解的公開(kāi)信息，公誠(chéng)信豐此前主要客戶(hù)為騰訊及其關(guān)聯(lián)公司，業(yè)務(wù)類(lèi)型為對(duì)微信公眾號(hào)申請(qǐng)進(jìn)行資質(zhì)審核。
早在2017年，即有投資人針對(duì)公信誠(chéng)豐業(yè)務(wù)與客戶(hù)單一及大數(shù)據(jù)資源歸屬等問(wèn)題提出質(zhì)疑，彼時(shí)新國(guó)都董秘對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，公司收購(gòu)公信誠(chéng)豐系推動(dòng)公司征信業(yè)務(wù)板塊發(fā)展實(shí)施的戰(zhàn)略性并購(gòu)，有助于將公司核心支付業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)資源、征信牌照資源與公信誠(chéng)豐的數(shù)據(jù)處理能力相對(duì)接，從而實(shí)現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)資源的有效變現(xiàn)。
不過(guò)，從此次失去大客戶(hù)對(duì)業(yè)績(jī)的影響看，其業(yè)務(wù)協(xié)同和客戶(hù)多元化問(wèn)題尚未得到明顯改善。值得注意的是，去年5月，在征信業(yè)務(wù)虧損和征信市場(chǎng)復(fù)雜變化的背景下，新國(guó)都剝離了虧損的征信板塊，以降低上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。至此，此前其高溢價(jià)收購(gòu)公誠(chéng)信豐戰(zhàn)略協(xié)同業(yè)務(wù)板塊的計(jì)劃也基本停擺。
另一家減值主體中正智能，主營(yíng)人臉、虹膜等生物識(shí)別技術(shù)研發(fā)和相關(guān)解決方案銷(xiāo)售，主要客戶(hù)為金融機(jī)構(gòu)、公安部等。根據(jù)回復(fù)函：中正智能商譽(yù)減值主要由于2019年中正智能與深圳市新國(guó)都支付技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新國(guó)都支付）進(jìn)行供應(yīng)鏈整合，第四季度工廠(chǎng)搬遷造成出貨速度下降，此外四季度對(duì)管理層調(diào)整導(dǎo)致辭退員工經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。
不過(guò)記者注意到，該公司的商譽(yù)減值更早發(fā)生。往年財(cái)報(bào)顯示，在被并購(gòu)首年（2015年）完成業(yè)績(jī)后，此后兩年中正智能業(yè)績(jī)均未達(dá)標(biāo)，2017年、2018年新國(guó)都曾分別對(duì)其計(jì)提了總計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。
隨著近年來(lái)新國(guó)都并購(gòu)的活躍，截至2019年三季報(bào)，公司賬面商譽(yù)合計(jì)約10.93億元，約占公司同期總資產(chǎn)的32.92%。
太平洋證券投資銀行業(yè)務(wù)委員會(huì)董事總經(jīng)理王晨光在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：過(guò)去A股經(jīng)歷了“估值對(duì)賭化”的亂象，一方面上市公司擔(dān)心并購(gòu)估值過(guò)高，要求交易對(duì)手作出高業(yè)績(jī)承諾；交易對(duì)手因高業(yè)績(jī)承諾要求高估值；高估值導(dǎo)致高對(duì)價(jià)，高對(duì)價(jià)再要求更高的業(yè)績(jī)承諾，這種惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)積累萬(wàn)億元商譽(yù)?！敖陙?lái)監(jiān)管更加重視對(duì)標(biāo)的持續(xù)盈利能力的判斷：不僅要參考標(biāo)的所處行業(yè)前景、市場(chǎng)地位、核心競(jìng)爭(zhēng)力、毛利率、客戶(hù)穩(wěn)定性、產(chǎn)銷(xiāo)量等過(guò)去的數(shù)據(jù)，更要落腳于未來(lái)，考慮標(biāo)的未來(lái)能否保持報(bào)告期內(nèi)的盈利表現(xiàn)?！?/p>
POS制造主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱
與活躍的外延并購(gòu)形成對(duì)比，新國(guó)都在老本行POS終端制造銷(xiāo)售上的市占率、業(yè)績(jī)營(yíng)收近年來(lái)卻出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
根據(jù)2019年中報(bào)，新國(guó)都在主營(yíng)收入上主要包括收單業(yè)務(wù)（55.03%）、POS銷(xiāo)售（29.91%）、信用審核（4.71%）、生物識(shí)別產(chǎn)品銷(xiāo)售（3.77%）、技術(shù)服務(wù)（2.67%）等。其中，信用審核和生物識(shí)別業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)前述兩家商譽(yù)減值的子公司公司。收單業(yè)務(wù)來(lái)自嘉聯(lián)支付，POS銷(xiāo)售收入來(lái)自新國(guó)都支付。
根據(jù)去年12月上市公司對(duì)新國(guó)都支付的增資公告，截至2019年9月30日新國(guó)都支付未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收為6.91億元，凈利潤(rùn)為1916.74萬(wàn)元。與截至2018年12月30日該公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元，凈利潤(rùn)1.05億元的數(shù)據(jù)差距較大。
對(duì)此，新國(guó)都方面對(duì)記者表示，2019年數(shù)據(jù)僅為新國(guó)都支付單體報(bào)表數(shù)據(jù)，未合并其下屬控股子公司新國(guó)都軟件、巴西子公司、迪拜子公司、新國(guó)都末微財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)法與上述2018年末數(shù)據(jù)直接對(duì)比。
但記者發(fā)現(xiàn)，根據(jù)2019年中報(bào)，POS銷(xiāo)售板塊收入同比2018年中報(bào)下降了約1億元。
根據(jù)國(guó)際知名市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和數(shù)據(jù)分析公司尼爾森對(duì)全球收單機(jī)構(gòu)和POS出貨量的統(tǒng)計(jì)報(bào)告，新國(guó)都在2016年出貨量在亞太市場(chǎng)排名第六，而2017年則大幅縮水36%，此后也未見(jiàn)反彈。
對(duì)此，新國(guó)都表示：截至2017年末，支付業(yè)務(wù)國(guó)際市場(chǎng)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7300萬(wàn)元，與2016年同期略有下降，出貨數(shù)量與終端產(chǎn)品構(gòu)成、客戶(hù)需求等變化都密切相關(guān)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，新國(guó)都支付的終端銷(xiāo)售在經(jīng)銀聯(lián)認(rèn)證的廠(chǎng)商中持續(xù)排名前五。
不過(guò)，記者注意到，新國(guó)都的終端制造優(yōu)勢(shì)主要停留在傳統(tǒng)POS領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，近年來(lái)智能POS對(duì)傳統(tǒng)POS的替代速度極快，也成為終端廠(chǎng)商的必爭(zhēng)之地。在銀聯(lián)2016年~2018年三年期間的《中國(guó)銀行卡發(fā)展報(bào)告》中顯示，智能POS出貨量的前五大生產(chǎn)廠(chǎng)商持續(xù)在聯(lián)迪、新大陸、惠爾豐、升騰、艾體威爾中波動(dòng)，新國(guó)都并未在列。
對(duì)此，新國(guó)都向記者表示：公司對(duì)碼付設(shè)備的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重點(diǎn)配置和投入，也在加大投入智能POS終端、聚合支付設(shè)備及掃碼設(shè)備。
有深圳支付行業(yè)人士向記者表示：隨著POS銷(xiāo)售越來(lái)越透明化，競(jìng)爭(zhēng)白熱，以前單臺(tái)機(jī)子可以賣(mài)到幾千元，如今價(jià)格持續(xù)下跌甚至白送，比拼智能性和一系列增值解決方案，走產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)動(dòng)的方向是對(duì)的，但基本盤(pán)根基需要夯實(shí)。
和其他板塊業(yè)績(jī)不斷走弱相比，嘉聯(lián)支付對(duì)應(yīng)的支付業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)確實(shí)崛起速度驚人，也成為2018年以來(lái)拉動(dòng)新國(guó)都業(yè)績(jī)的重要增量。自2017年新國(guó)都收購(gòu)嘉聯(lián)支付以來(lái)，嘉聯(lián)支付從2016年凈利潤(rùn)虧損867萬(wàn)元到2018年盈利2.08億元，提前實(shí)現(xiàn)2018年、2019年兩年合計(jì)凈利潤(rùn)不低1.9億的業(yè)績(jī)承諾。2019上半年，收單業(yè)務(wù)收入也保持了191.76%的增長(zhǎng)。
針對(duì)是哪些主要業(yè)務(wù)類(lèi)型和客戶(hù)推動(dòng)嘉聯(lián)支付高速增長(zhǎng)，新國(guó)都方面向記者表示：沒(méi)有絕對(duì)大客戶(hù)的概念，商超、零售、房地產(chǎn)及汽車(chē)租賃銷(xiāo)售等應(yīng)用領(lǐng)域均是覆蓋的主要行業(yè)。
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作者：《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》
記者 李暉
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